넷마블 주식회사 기업 분석 리포트
1. 기업 개요
- 기업명: 넷마블 주식회사 (Netmarble Corporation)
- 업종: 게임 소프트웨어 개발 및 퍼블리싱 (표준산업분류코드: 5821)
- 주요 사업 영역: 모바일 게임 개발 및 퍼블리싱을 중심으로 PC 온라인 게임, 콘솔 게임, 블록체인 기반 게임 등 다양한 플랫폼으로 사업 영역 확장 중.
- 간략한 연혁 및 주요 성과:
- 사업보고서 내 상세 연혁은 미제공.
- 2024년 연결 기준 매출액 약 2조 6,638억원, 영업이익 약 2,156억원을 기록하며 전년 대비 흑자 전환에 성공. 이는 지난 2년간의 영업손실에서 벗어난 중요한 성과임.
- 주요 게임 라인업을 통한 국내외 시장 공략 및 블록체인(MBX, FNCY) 등 신규 사업 영역 진출.
2. 재무 분석
(기준: 연결재무제표, 단위: 천원)
주요 재무제표 분석
| 계정항목 | 제 14 기 (2024년) | 제 13 기 (2023년) | 제 12 기 (2022년) | 14기 vs 13기 증감률 |
|---|---|---|---|---|
| 영업수익 (매출액) | 2,663,783,170 | 2,502,055,600 | 2,673,408,276 | +6.46% |
| 영업이익 (손실) | 215,627,215 | (68,468,184) | (108,688,599) | 흑자전환 |
| 법인세차감전순이익(손실) | 76,295,352 | (158,603,696) | (941,473,679) | 흑자전환 |
| 당기순이익 (손실) | 3,216,188 | (303,885,236) | (886,357,560) | 흑자전환 |
| 지배기업순이익 (손실) | 25,640,335 | (255,670,900) | (819,182,306) | 흑자전환 |
| 자산총계 | 8,177,066,253 | 7,915,865,389 | 8,935,573,716 | +3.30% |
| 부채총계 | 2,703,206,044 | 2,836,820,601 | 3,313,765,261 | -4.71% |
| 자본총계 | 5,473,860,210 | 5,079,044,789 | 5,621,808,455 | +7.77% |
- 매출: 2024년 매출액은 약 2조 6,638억원으로 전년 대비 6.46% 증가. 이는 2023년의 매출 감소세를 벗어나 성장세로 전환된 것을 의미.
- 영업이익: 2024년 약 2,156억원의 영업이익을 기록하며, 2년간의 영업손실에서 흑자로 전환. 이는 매출 증가와 함께 영업비용(2,448,156백만원, 전년 2,570,524백만원 대비 4.76% 감소) 관리 효율화에 따른 것으로 분석됨.
- 순이익: 지배기업 순이익 기준 약 256억원을 기록하며 흑자 전환. 영업이익 개선, 금융비용 감소(1,923억원, 전년 2,619억원 대비 감소), 지분법 손익(1,087억원, 전년 1,128억원 유사 수준) 등이 복합적으로 작용한 결과.
- 재무구조: 자산총계는 소폭 증가하였으며, 부채총계는 단기차입금 감소 등으로 전년 대비 4.71% 감소. 자본총계는 이익잉여금 증가 및 기타자본항목 변동으로 7.77% 증가.
주요 재무비율 분석
| 재무비율 (%) | 제 14 기 (2024년) | 제 13 기 (2023년) | 제 12 기 (2022년) | 비고 (14기 기준) |
|---|---|---|---|---|
| 수익성 | ||||
| 영업이익률 | 8.10% | -2.74% | -4.07% | 흑자전환, 수익성 대폭 개선 |
| 지배주주순이익률 | 0.96% | -10.22% | -30.64% | 흑자전환 |
| 안정성 | ||||
| 유동비율 | 82.69% | 46.70% | 43.48% | 큰 폭 개선, 100% 미만으로 추가 개선 필요 |
| 부채비율 | 49.38% | 55.85% | 58.94% | 개선 추세, 안정적 수준 유지 |
| 성장성 | ||||
| 매출액증가율 | 6.46% | -6.41% | - (기저) | 성장세 회복 |
| 영업이익증가율 | 흑자전환 | 적자폭 축소 | 적자전환 | 뚜렷한 개선세 |
| 지배주주순이익증가율 | 흑자전환 | 적자폭 축소 | 적자전환 | 뚜렷한 개선세 |
- 수익성: 2024년 영업이익률 8.10%로 큰 폭의 개선을 보이며 흑자 전환. 순이익률도 플러스로 전환.
- 안정성: 유동비율은 82.69%로 전년 대비 크게 개선되었으나, 여전히 100% 미만으로 단기 지급능력에 대한 관리가 필요. 부채비율은 49.38%로 낮은 수준을 유지하며 재무 안정성은 양호.
- 성장성: 매출액 증가율이 플러스로 전환되었고, 영업이익 및 순이익은 흑자 전환하며 성장성과 수익성 모두 회복하는 모습.
- 산업 평균 비교: 제공된 사업보고서 내 산업 평균 데이터 부재로 직접 비교는 어려우나, 게임 산업의 특성상 신작 흥행 여부에 따라 변동성이 클 수 있음을 감안해야 함.
3. 사업 분석
주요 제품/서비스 및 시장 점유율
- 주요 수익원: 연결실체의 주된 영업수익은 ‘게임수익’에서 발생.
- 2024년 게임수익: 2,483,775,026천원 (전체 매출의 93.2%)
- 2023년 게임수익: 2,282,012,189천원 (전체 매출의 91.2%)
게임수익 비중이 절대적이며, 2024년 게임수익 자체도 전년 대비 약 8.8% 증가.
- 시장 점유율: 사업보고서 내 구체적인 시장 점유율 데이터는 미제공. 다수의 인터넷 및 스마트 기기 사용자를 주요 고객으로 함.
사업 부문별 실적 및 전망
- 영업 부문: 연결실체는 게임 소프트웨어의 개발 및 퍼블리싱을 단일 보고부문으로 운영.
- 지역별 매출 분석:
지역 2024년 매출 (천원) 2024년 비중 2023년 매출 (천원) 2023년 비중 2024년 vs 2023년 증감률 국내 1,143,898,075 42.9% 882,391,816 35.3% +29.64% 북미 728,695,586 27.4% 797,268,695 31.9% -8.60% 아시아 791,189,509 29.7% 822,395,089 32.9% -3.80% 합계 2,663,783,170 100.0% 2,502,055,600 100.0% +6.46% - 2024년에는 국내 매출이 전년 대비 약 29.6% 크게 성장하며 전체 매출 성장을 견인. 국내 매출 비중도 35.3%에서 42.9%로 확대.
- 반면, 북미와 아시아 지역 매출은 각각 8.6%, 3.8% 감소하며 해외 시장에서는 다소 부진한 모습.
- 전망:
- 국내 시장에서의 성장세를 유지하고, 해외 시장(특히 북미, 아시아)에서의 매출 회복이 향후 성장의 관건.
- 신작 게임 출시 및 기존 주요 게임의 업데이트, 라이브 서비스 운영 효율화가 실적에 중요한 영향을 미칠 것으로 예상.
- 블록체인 기반 게임(MBX, FNCY)의 시장 반응 및 생태계 확장이 새로운 성장 동력이 될 수 있으나, 시장 변동성 및 규제 환경 변화에 따른 불확실성 존재.
4. 경영 전략
- 중장기 사업 전략:
- 사업보고서 내 명시적인 중장기 전략은 구체적으로 기술되어 있지 않음.
- 단, 재무제표 주석(가상자산 발행, 투자 현황 등)을 통해 유추해보면, 기존 게임 사업의 경쟁력 강화와 더불어 블록체인 기술을 활용한 신규 게임 생태계(Marblex, FNCY) 구축을 통해 미래 성장 동력을 확보하려는 전략으로 보임.
- 글로벌 시장 다변화 및 경쟁력 있는 IP 확보 노력도 지속할 것으로 예상.
- 투자 및 연구개발 현황:
- 연구개발: “개발중인무형자산”은 2024년 말 283.6억원으로 전기 89.5억원 대비 크게 증가하여 신규 게임 및 기술 개발에 대한 투자가 확대된 것으로 보임. 다만, 손익계산서상 “조사연구비”는 미미한 수준.
- 관계기업/종속기업 투자: 2024년 말 관계기업투자주식은 약 2조 4,390억원, 종속기업투자주식(별도재무제표 기준)은 약 3조 3,209억원으로 대규모 투자를 유지하고 있음. 주요 관계사로 코웨이㈜, ㈜하이브 등이 있으며, 이들 기업으로부터의 지분법 손익 및 배당금 수익이 연결 실적에 영향을 미침.
- 가상자산 투자 및 개발:
- 자체 가상자산 MBX 및 FNCY를 발행하고 관련 생태계 구축을 추진 중.
- MBX는 2024년 말 기준 총 10억개 발행, 이 중 약 2.2억개 유보. FNCY는 약 11억개 발행, 약 4.2억개 유보.
- 다양한 외부 가상자산(USDT, KAIA, OAS 등)도 취득 및 보유 중이며, 장부가는 약 333억원 (2024년 말 기준).
- 시설 투자: 투자부동산 및 유형자산에 대한 꾸준한 투자가 이루어지고 있음 (신사옥 관련 투자 등).
5. 리스크 요인
내부 리스크
- 재무 리스크:
- 유동성: 2024년 말 유동비율(82.69%)은 전년 대비 크게 개선되었으나 여전히 100% 미만으로, 단기차입금(약 5,050억원) 및 유동성장기부채(약 1,123억원) 상환 압박 존재 가능성.
- 수익 변동성: 게임 산업 특성상 신작 흥행 여부에 따라 실적 변동성이 클 수 있음. 2022-2023년 연속 영업손실 후 2024년 흑자전환 하였으나, 안정적인 수익 창출 능력 지속 검증 필요.
- 관계기업 투자: 코웨이, 하이브 등 주요 관계기업의 실적 및 주가 변동이 지분법손익 및 기타포괄손익을 통해 재무제표에 영향을 미칠 수 있음.
- 사업 리스크:
- 신작 흥행 불확실성: 게임 산업은 경쟁이 치열하고 이용자 트렌드가 빠르게 변화하여 신작의 성공을 담보하기 어려움.
- 기존 게임 라이프사이클: 주력 게임의 매출 감소에 대비한 지속적인 업데이트 및 신규 콘텐츠 개발 부담.
- 핵심인력 관리: 게임 개발 및 사업의 핵심 인력 유출 시 경쟁력 약화 가능성.
- 블록체인 사업 리스크:
- 가상자산 가치 변동: 자체 발행한 MBX, FNCY 및 보유 중인 타 가상자산의 시장 가격 변동성이 매우 커 자산 가치 및 관련 사업 수익성에 부정적 영향 가능. (주석 15. 무형자산 - 가상자산 보유위험 참조)
- 생태계 구축 불확실성: 블록체인 게임 생태계(Marblex, FNCY)가 시장에서 성공적으로 안착하지 못할 경우 투자 비용 회수 어려움.
외부 리스크
- 시장 리스크:
- 경쟁 심화: 국내외 대형 게임사 및 신규 진입자와의 경쟁이 치열.
- 글로벌 경기 변동: 경기 침체 시 게임 이용자들의 소비 지출 감소 가능성.
- 환율 변동: 해외 매출 비중(2024년 약 57%)이 높아 USD, JPY 등 주요 통화의 환율 변동에 따라 수익성 영향. (주석 35. 금융위험관리 - 외환위험 참조, 10% 환율 변동 시 세전이익 약 64억원 변동)
- 규제 리스크:
- 게임 산업 규제: 각국의 게임 관련 규제(예: 확률형 아이템 규제, 청소년 보호 정책 등) 변화에 따른 사업 영향.
- 가상자산 규제: 블록체인 및 가상자산 관련 법규 및 규제 환경의 불확실성. 특히 「가상자산 이용자 보호 등에 관한 법률」 시행 등 국내외 규제 변화에 민감. 필라2 법인세 적용 대상.
6. 결론 및 전망
종합적인 기업 평가
넷마블은 2024년 연결 기준 매출액 약 2.7조 원, 영업이익 약 2,156억 원을 달성하며 지난 2년간의 부진을 딛고 턴어라운드에 성공했습니다. 특히 국내 시장에서의 매출 성장이 두드러졌으며, 비용 효율화를 통해 수익성을 크게 개선했습니다. 재무구조는 부채비율이 안정적이며 유동비율도 개선되는 추세를 보이고 있습니다.
핵심 사업인 게임 부문에서는 기존 라이브 게임의 안정적인 운영과 함께 신작 출시를 통한 성장 모멘텀 확보가 중요하며, 특히 해외 시장에서의 경쟁력 강화가 요구됩니다. 또한, MBX 및 FNCY를 중심으로 한 블록체인 기반 신사업은 장기적인 성장 잠재력을 가지고 있으나, 시장의 높은 변동성과 규제 불확실성은 주요 리스크 요인으로 작용하고 있습니다.
향후 전망 및 투자 의견
전망:
넷마블의 향후 실적은 신작 게임의 흥행 성과, 기존 주력 게임의 안정적인 매출 유지, 그리고 해외 시장(특히 북미, 아시아)에서의 점유율 확대 여부에 따라 결정될 것입니다. 국내 시장에서의 성장세는 긍정적이나, 글로벌 경쟁력을 회복하는 것이 중요합니다. 블록체인 사업은 초기 단계로, 가시적인 성과를 도출하고 규제 환경에 효과적으로 대응하는 것이 핵심 과제입니다.
투자의견 (제한적 정보 기반):
제공된 사업보고서만을 바탕으로 할 때, 2024년 실적 턴어라운드는 매우 긍정적인 신호입니다. 이는 경영 효율화와 국내 시장에서의 성과가 반영된 결과로 보입니다. 다만, 해외 시장에서의 매출 감소, 높은 단기 차입금 의존도, 그리고 변동성이 큰 블록체인 사업 관련 리스크는 여전히 존재합니다.
따라서, 넷마블에 대한 투자 결정은 다음과 같은 요소를 종합적으로 고려해야 합니다:
- 신작 라인업의 성공 가능성 및 시장 파급력
- 해외 시장에서의 경쟁력 회복 및 성장 전략
- 블록체인 사업의 구체적인 성과 및 규제 리스크 관리 능력
- 지속적인 비용 관리 및 수익성 개선 노력
현 시점에서는 “주의 깊은 긍정적(Cautiously Optimistic)” 관점을 유지하며, 향후 발표되는 신작 성과 및 분기별 실적, 블록체인 사업 진행 상황 등을 면밀히 관찰할 필요가 있습니다. 흑자 전환의 지속성과 성장 모멘텀 확보가 확인될 경우 투자 매력도는 더욱 높아질 수 있습니다.